Nos últimos anos, o petróleo é central no debate macro principalmente por afetar diretamente a inflação de combustíveis e, não por acaso, ser fator de preocupação nas decisões políticas.
A cotação do petróleo WTI orbita a casa dos US$ 65 por barril, enquanto a curva futura projeta um declínio gradual ao longo dos próximos anos, caminhando para algo próximo de US$ 57–58 no horizonte mais longo. O gráfico da curva futura indica que estamos em backwardation mesmo com toda a tensão no radar.
Backwardation é, em essência, prêmio de escassez no curto prazo. O mercado paga mais pelo barril hoje do que pelo barril de amanhã. Isso normalmente reflete oferta apertada, risco geopolítico latente ou estoques abaixo da média. Embora eu acredite que temos os três fatores, essa é a estrutura de quem ainda carrega incerteza imediata.
A principal incerteza são os conflitos no Oriente Médio, mas há uma mensagem adicional embutida na inclinação negativa da curva: o mercado não acredita que essa tensão vá persistir.
A partir de 2027–2028, os contratos começam a precificar um ambiente mais confortável, com expansão marginal da oferta e talvez crescimento global menos vigoroso. Em outras palavras, o prêmio de curto prazo não vira tendência estrutural. Essa configuração produz alguns efeitos práticos relevantes:
- Primeiro, o carrego é positivo para quem está comprando no curto prazo. Em backwardation, rolar posição tende a gerar ganho implícito, ao contrário do que ocorre em contango. Isso sustenta estratégias táticas e reforça o apetite especulativo enquanto o aperto durar.
- Segundo, empresas produtoras enfrentam um dilema clássico de hedge. Travar preços longos significa aceitar valores estruturalmente menores que o preço a vista. Muitas optam por proteger fluxo de caixa no curto prazo e deixar parte da exposição aberta mais à frente, uma aposta implícita de que o mercado pode estar subestimando riscos — e aqui mora o risco de estar vendido em petróleo.
- Terceiro, para economias dependentes de importação, o cenário ainda impõe pressão inflacionária no presente, mesmo que o mercado aposte em alívio gradual. A política monetária olha para o preço corrente, não para a promessa de queda em 2032.
Se houver choque adicional de oferta, seja por conflito, interrupção logística ou disciplina mais rígida de produção (OPEC+ reduzindo produção e guardando estoque), a backwardation pode se acentuar e deslocar a curva para cima como um todo.
Se, ao contrário, a demanda global desacelerar de forma mais abrupta, o ajuste virá primeiro pelo spot, achatando a estrutura e favorecendo a venda no petróleo nos níveis atuais.
Penso que para os próximos 60 dias (próximos à expiração de maio), o mercado deve normalizar. Não acho que o caso do Irã tenha sido estressante vis-à-vis o que vimos de atuação na Venezuela, e ruído para cima é oportunidade, e o preço do barril operando acima de 75 dólares o barril complica a visão que sustentei neste texto.
Leia também:
- Senado dos EUA impulsiona criptomoedas com possível regulação
- Bitcoin em baixa? Na verdade, a criptomoeda continua em alta
